商业贸易行业：生鲜行业深度报告2，日本生鲜小业态及到家业务的启示-兴业证券-20200623.pdf
本报告深入分析了中日生鲜市场，重点关注业态小型化和线上到家业务。
1. **小型化业态趋势：** 中日生鲜市场都呈现小型化趋势，主要由人口结构变化驱动：老龄化、家庭小型化、女性劳动率提升和人口向都市集中。日本的小型业态更为成熟，中国的小型化业态仍需提升精细化和品类管理。
2. **中国到家高占比：** 中国线上到家业务占比高于日本，因为中国线下市场供给密度不足，供应链壁垒高，小型企业经营难度大。日本农协整合上游，物流体系完善，生鲜加工分工明确，而中国在这些方面仍有欠缺。
3. **日本到家业务经验：** 日本到家业务发展多年，但仅部分公司盈利。成本下降有刚性，需要成本和收入端双发力。
4. **中国业态提升空间：** 对标日本小型生鲜业态，中国业态在利润端仍有较大提升空间，包括推广标准化 SKU、预包装净菜，提高高附加值熟食类占比，以及完善自有品牌。
5. **投资建议：** 推荐具备强化生鲜供应链能力，同时向中央工厂、食品加工领域延伸的超市龙头永辉超市、家家悦。
6. **风险提示：** 门店扩张不及预期，宏观经济不及预期，疫情发展超预期。
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