中国私募股权基金调研报告2023—私募股权二级市场交易（S交易）篇-普华永道-202312.pdf
这份普华永道发布的《中国私募股权基金调研报告2023 - 私募股权二级市场交易（S交易）篇》重点探讨了中国私募股权S基金市场的发展现状、参与者、交易类型、优势与难点、交易流程、费用承担以及中介机构的作用。
报告指出，中国私募股权S基金行业处于早期阶段，GP主导的S基金较少，专业化管理市场化S基金稀缺。在S交易中，作为卖方出售基金份额或资产的机构比例高于买方。
S交易的优势在于流动性更强、底层资产确定性大、资金回流速度快，能为老LP提供流动性、便于GP延长管理有潜力的资产，同时S基金资产情况更为透明，降低新LP投资风险，接纳新资金进入。主要难点包括：交易双方对底层资产未来发展预期差异较大，交易双方信息不对称，缺少成熟的交易方。
S交易流程的关键环节包括寻找买方、尽职调查、估值定价、交易谈判、交割与资金结算、工商与基金备案变更，其中估值及条款设计最受关注。接续基金交易前，需向基金投资人咨询委员会披露待转让项目估值的假设及模型、GP与接续基金LP之间的经济关系等信息。
关于费用承担，大部分受访机构认为S基金的管理费率区间为1%至2%之间，尽调费用应由买卖双方共同承担，财务顾问费用、估值费用、税务咨询费用以及法务费用也应由买卖双方共同承担。
报告强调了中介机构在S交易中的重要性，尤其是在估值方面，能为交易定价提供依据、保证信息对等、增强买卖双方信心、使投资人对于资产未来收益作出合理预期、估值结果更全面反映资产状况以及降低利益冲突。
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