有色金属行业证券研究报告：贵金属，价值重估，趋势上行
该研报为华创证券发布的有色金属行业深度研究报告，主要分析了贵金属的投资价值和未来趋势。
**核心观点：**
* **贵金属价值重估，趋势向上：**
* “通胀预期→加息预期→金价”的逻辑链条仍在延续，市场预期已与美联储预期逐渐收敛。
* 美元信用体系弱化，各国央行积极购金，形成中长期支撑。
* 美国衰退概率较大，贵金属有望受益。
* 看好2023年贵金属表现，当前正处于中长期黄金标的配置窗口期。
* **白银需求增加，价格弹性增强：**光伏行业对白银需求大增，去库存助力本轮价格弹性。
* **投资建议：**建议关注价值重估标的以及成长性标的，包括中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金以及盛达资源。
**主要分析逻辑：**
* **黄金价格走势复盘：**回顾了2020年以来黄金价格的波动，分析了每一阶段的主要驱动因素，包括经济衰退、无限量QE、通胀预期、加息预期等。
* **商品属性：**强调了美元信用体系弱化以及央行购金对金价的支撑作用。
* **金融属性：**认为美国衰退概率较大，贵金属有望受益，尤其是在衰退阶段叠加降息预期的情况下。
* **白银分析：**分析了白银的供需关系，强调了光伏行业对白银需求的大幅增长，以及去库存对银价弹性的积极影响。
**风险提示：**
* 美联储通胀超预期。
* 全球金融系统出现系统性风险。
* 美国经济未发生实质性衰退且通胀下降顺畅。
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