异质结行业深度报告：HJT系列报告一：商业模式有望跑通，出货量有望快速增长
HJT 系列报告主要阐述了异质结 (HJT) 电池行业的发展前景。
1. 电池片技术变革与 HJT 的优势：
- PERC 电池效率接近极限，第三代电池技术快速发展，TOPCon 与 HJT 成为重要方向。
- HJT 具有转换效率高、无光衰、温度系数低等优点，且易于薄片化，未来降本空间大。
2. HJT 商业模式有望跑通，出货量有望快速增长：
- 降本增效： HJT 通过双面微晶、薄片化、金属化改进、降低铟含量、转光膜导入等方式降本。双面微晶、薄片化等技术可有效降低成本。金属化是 HJT 非硅成本大项，银包铜、电镀铜等技术可降低银耗。无铟技术和转光膜也有助于降低成本。
- 规划产能： 2022 年国内新增和规划的 HJT 电池产能达到 114.2GW，预计 2023 年国内 HJT 电池出货有望达到 15GW，同比增长 275%。
3. HJT 产业链：
- 主要公司： 乾景园林 (国晟能源) 拟通过定增加强 HJT 电池布局；国立科技 (山东泉为) 专注 HJT 电池组件，规划 15GW 电池组件；三五互联拟扩产 5GW HJT 电池；金刚光伏剥离传统业务，转型光伏。
- 辅材： 赛伍技术 (转光膜)、苏州固锝 (光伏银浆)、博迁新材 (银包铜粉) 等公司有望受益 HJT 发展。HJT 电池对紫外线敏感，转光膜有望成为 HJT 标配。
4. 投资建议：
- HJT 商业模式跑通，产销量有望保持快速增长。
- 受益标的：乾景园林、三五互联、金刚光伏、国立科技、赛伍技术、苏州固锝、博迁新材。
5. 风险提示：
- 光伏终端需求不及预期
- HJT 降本不及预期
- HJT 产能投产不及预期
- 下游客户接受度不及预期
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