20230328_凱基_記憶體產業：現貨市場需求已透支.pdf
這份凱基證券發布的產業報告，主要分析了台灣記憶體產業的現況與展望，並對南亞科（2408 TT）等公司提出投資建議。
核心觀點:
現貨市場需求透支： 1Q23記憶體業者透過提前銷售至模組業者，移轉庫存壓力，將限縮2Q23模組業者採購量，使得2Q23 DRAM現貨價可能延續跌勢，與部分投資人樂觀預期的反轉上漲有所不同。
模組業者庫存水位高： 1-3月，多數模組業者提前自記憶體業者採購，導致DRAM庫存水準堆積至9-13週。
2Q23 現貨價預計延續跌勢： 預估2Q23 DRAM現貨價將延續跌勢，季減幅度與合約價的10%大致相同。
減產幅度有限： 部分記憶體業者並未積極縮減產能，造成下游業者去庫存壓力。
長鑫存储獲得豁免： 長鑫存储(中)已獲得美國政府豁免，使其可獲得17nm製程設備供應，將延續19nm及17nm製程的生產及產品開發。
投資建議:
- 持續保守看待南亞科(2408 TT)等記憶體業者2023年獲利及評價展望，建議降低持股。
- 投資人應靜待3Q-4Q23跌價尾聲再檢視相關個股。
主要風險：
- 業者製程轉換速度不如預期。
- 需求弱於預期。
對南亞科的分析（動態更新）：
- 下修南亞科1Q23及2023年獲利展望，反映價格及稼動率預估下修。
- 減產將墊高單位生產成本。
- 維持「降低持股」評等，目標價43元。
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