20200605-华安证券-食品饮料行业深度报告：冠绝市场，牛市仍长.pdf
该研报《冠绝市场,牛市仍长》由华安证券发布，对食品饮料行业的投资价值进行了分析，并给出了投资建议。
核心观点：
* 食品饮料行业过去十年涨幅领先市场，主要由业绩增长驱动，人均消费量、市场份额、通胀和消费升级共同作用。
* 行业龙头公司通过量价齐升驱动业绩增长，估值也呈上升趋势。
* 未来，龙头公司仍有成长空间，但行业增速趋缓、人口老龄化等因素带来挑战。
主要内容：
* **行业回顾：** 食品饮料行业过去十年涨幅领先，白酒、乳品、食品综合等子板块表现突出。龙头公司如茅台、伊利、双汇等上市以来实现了较高的复合回报率。
* **增长动力：** 人均收入增长推动人均消费量上升，龙头公司市场份额提升。产品均价普遍超过 CPI，受益于消费升级。好生意本质（现金流充沛、轻资产、高 ROE）和资金机会成本下降也驱动了估值上升。
* **新机遇：** 线上渠道快速发展、产业链变迁和生活模式变化为行业带来新动力，例如电商渠道的爆发，B2B 的兴起。
* **估值分析：** 食品饮料板块的绝对和相对估值均持续抬升。
* **未来展望：** 龙头公司仍有成长空间，但行业增速趋缓、人口老龄化、消费者群体知识结构剧变、电商推动渠道结构剧变、经济结构变化等也正在为龙头公司持续成长带来新挑战。
* **投资建议：** 深耕能力圈，锁定好企业。重点关注白酒、乳制品、调味品、休闲食品等细分领域中的龙头公司。
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、政策风险、原材料价格上涨风险等。
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