蚂蚁集团180页深度报告，蚂蚁的野望，得其大者兼其小-方正证券-20201020.pdf
蚂蚁集团深度报告摘要：
一、核心观点
本质与发展： 蚂蚁集团是一家拥有庞大流量的 PaaS 企业，通过打造数字生活平台，提供数字支付、金融科技平台和创新业务。核心在于形成“中心化流量供给+去中心化商家自运营”的模式。
数字支付： 行业进入平稳增长期，支付宝优势延续，着眼于低线城市和中小微商家。预计未来三年用户增速保持 10% 左右，佣金率有望提升。
数字金融： 信贷业务增长迅速，占金融科技板块收入 60% 以上。线上保险增长潜力大，理财业务成熟，预计未来五年保持 40% 的 CAGR 增长。
创新业务： 蚂蚁链是技术驱动的金融科技公司，专注于数据流和资金流的高效、安全、智能与普惠。
二、关键业务分析
- 支付： 是中国最大的数字支付服务商，核心地位稳固。
- 微贷科技： 具有风控优势，与金融机构合作。
- 理财科技： 成熟的现金牛业务，个人可投资资产持续增长。
- 保险科技： 未来增长空间大。
三、竞争分析
- C 端支付： 支付宝与微信支付占据主导，但小钱包崛起可能改变格局。
- B 端支付： 京东数科、蚂蚁集团各有侧重。
四、估值
- 可比估值： 60 倍 PE 估值，蚂蚁集团内在价值约为 3820 亿美元。
- SOTP 估值： 各业务板块估值加总，蚂蚁集团内在价值约为 4000 亿美元。
- DCF 估值： 绝对估值，蚂蚁集团内在价值约为 4048 亿美元。
五、风险提示
宏观经济下滑、市场竞争加剧、行业增长不及预期等风险。
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