医疗器械行业报告：中国高值耗材行业正式进入创新升级时代-国泰君安-202011.pdf
这份文档是由国泰君安证券于2020年11月24日发布的医疗器械行业报告，主题为“中国高值耗材行业正式进入创新升级时代”，并重点探讨高值耗材带量采购的政策演化、现状、趋势及其影响。
核心观点包括：
1. **带量采购时代来临**：高值耗材行业进入带量采购时代，国家及地方层面均在推进。国家冠脉支架带量采购完成，平均终端价格降幅超过90%。地方带量采购也集中在心血管介入、骨科、眼科三大领域，平均终端价格降幅约60%。
2. **变革与升级**：带量采购政策旨在净化流通环节，引导企业走向创新。不同高耗品类产业属性/发展空间/竞争格局差异巨大，具体影响不宜线性外推。看好自费耗材及有望实现以量补价的领域，如医美、骨科、眼科等。
3. **高耗创新龙头**：带量采购对企业提出更高要求，推动企业从强本土销售转向强研发/制造/学术/国际拓展。推荐关注威高股份、大博医疗、心脉医疗、爱康医疗、健帆生物、欧普康视等公司。
4. **政策解读与分析**：
* 国家级带量采购将持续推进，坚持“一品一策”，兼顾企业可持续发展。
* 品牌间可替代性影响带采适用品种范围，根据核心功能进行分组是次优选择。
* 详细解读了冠脉支架集中带量采购文件，探讨评审流程及采购量分配机制。
5. **地方政策差异**：
* 强调地方政策制定受多因素影响，如政策制定差异、临床使用习惯、经济发展水平和地方医保部门经验度等。
* 分析各省市以上级别高耗采购为主，地市级以低耗为主，并阐述了不同地区在采购模式、竞价规则和企业准入条件上的差异。
6. **产业影响**：
* 冠脉支架带量采购政策对临床诊疗产生直接影响，不锈钢支架份额可能被挤压，创新产品有望加速渗透。
* 预计中标冠脉支架出厂价将大幅下降，毛利率已低于海外耗材龙头整体盈利水平。
* 高耗带量采购影响几何，加速推动创新升级
* 政策有望驱动行业整体变革，并预测了未来优秀高耗生产企业的特征。
7. **投资建议**：强调关注有持续创新能力、产品线丰富的企业，并指出未来可能受益的方向，例如自费比例高的耗材、创新技术占比高的领域等。
整体而言，报告认为带量采购是大势所趋，行业将面临洗牌。企业应积极适应政策变化，加大创新投入，方能在未来的市场中占据优势地位。
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