周大生（002867）首次覆盖：审时度势，持续进化-中泰证券-20211126.pdf
摘要 : 该份公司深度报告评级为“买入”，重点观点是认为珠宝零售行业在经营风险和竞争格局方面要优于一般零售行业，且长期来看珠宝首饰能够承载较高附加值。周大生作为行业龙头企业将逐步获得定价能力和长期投资回报。报告预计公司在省代模式推进下，2021-2023年收入分别为116.5/251.8/309.2亿元，同比增长129.1%/116.2%/22.8%；归母净利润13.6/16.8/19.7亿元，同比增长34.7%/22.9%/17.2%。此外，周大生在运营模式上采用加盟、指定供应商等轻资产方式快速扩张，在镶嵌产品与港资以及内资强势品牌进行错位竞争，塑造自身品牌形象。中短期看，公司将受省代模式推动的业绩加速影响，长期看品牌力量将成为主导价值链再分的关键因素。
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