宏观点评报告：辨析“日本化”-招商证券-20231108.pdf
这份招商证券的研究报告题为《辨析“日本化”》，探讨了“日本化”的现象、驱动因素以及避免重蹈覆辙的策略。报告的核心观点如下：
**1. “日本化”的特征：**
* 危机冲击后经济持续低速增长。
* 持续通缩。
* 低利率成为常态。
* 货币和财政政策成效有限。
* 人口老龄化，劳动人口占比下降。
* 社会和文化问题，如低欲望社会等。
报告认为，“日本化”与“长期停滞”在现象上高度一致，可以视为“长期停滞”假说下的一个典型案例。
**2. 欧美与“日本化”的距离：**
2008年金融危机后，欧美曾出现“日本化”的说法，但2020年后欧美进入加息周期，政策利率脱离零下限，长期“三低”局面改写。欧美与日本存在差异：
* 欧美人口结构优于日本。
* 政策应对不同，资产负债表修复的速度不同。
* 外部环境不同，汇率表现不同。
* 国际影响力不同。
**3. 日本的政策失误：**
报告回溯了日本在泡沫经济破灭前后应对失误：
* 对日元升值的错误应对催生了资产价格泡沫。
* 低估房价、地价、股价泡沫破裂的影响，刺破泡沫。
* 政府误判形势，没有及时采取支持措施，致使短期问题长期化。
* 对不良资产处置明显迟滞失当。
* 90年代后缺乏正确、清晰的产业政策。
* 在观念上不能从金融周期的范式来看待和解决问题。
报告强调，深刻理解日本的历史，是避免重蹈覆辙的必经之路。
**4. 风险提示：**
报告最后提示了全球经济下行超预期、欧美通胀回落超预期的风险。
总而言之，报告通过分析“日本化”的特征、原因和应对策略，旨在为其他经济体提供借鉴，以避免陷入类似的困境。
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