新三板策略报告：虎牙、斗鱼二季度双双盈利，乘电竞之风实现高速增长-安信证券-20190908.pdf
虎牙、斗鱼作为国内游戏直播领域的龙头，二季度业绩表现亮眼，均实现高速增长，营收均超预期。这主要得益于电竞市场的蓬勃发展和两大平台在用户增长、收入提升和运营效率方面的努力。
**核心增长驱动力：**
* **用户增长：** 斗鱼月活跃用户数达到1.63亿人，同比增长32.74%；虎牙月活跃用户数达到1.44亿人，同比增长55%。
* **付费用户和ARPU提升：** 斗鱼和虎牙的付费用户数量均有增长，但虎牙付费用户占比更高。虎牙的ARPU达到392元，显著高于斗鱼的255元。这主要得益于虎牙在秀场直播领域的优势，依托公会管理体系，有效管理主播，提升优质内容产出。
* **运营效率提升：** 两大平台运营费用率持续降低，斗鱼的经营费用率明显收窄，盈利能力增强。
**电竞市场机遇：**
* **市场规模扩大：** 预计2019年中国核心电竞爱好者将达到7500万人，2020年市场规模将达到1353亿元。
* **腾讯生态协同：** 腾讯通过投资斗鱼和虎牙，构建“游戏-电竞-直播”泛文娱生态，形成良性互动，有助于两大平台的用户获取和变现。
* **直播平台优势：** 直播平台是电竞赛事的主要信息来源，为电竞用户提供了便捷的观看渠道，提升了用户粘性和参与度。
**风险提示：**
* 行业政策风险、市场竞争加剧、用户红利消失。
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