化妆品行业“庖丁解牛”拆析招股书（十二）：环亚科技，“多品牌、多品类、全渠道、全球经营“的综合性化妆品企业-民生证券-20230120.pdf
这份民生证券的研究报告《“庖丁解牛”拆析招股书(十二) 环亚科技：“多品牌、多品类、全渠道、全球经营 “的综合性化妆品企业》深入分析了环亚科技的招股书，揭示了其作为一家综合性化妆品企业的战略、运营和财务状况。报告的核心内容包括：
1. **公司概况：** 环亚科技坚持多品牌、多品类、全渠道和全球经营战略，拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来四大品牌及多个细分品牌，产品涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。公司控股股东为香港环亚，创始人吴兴国和吴知情夫妇通过香港环亚间接控制公司。
2. **行业分析：** 中国美妆及个护市场规模快速增长，已成为全球第二大市场，但人均消费额仍有提升空间。护肤品是占比最高的细分领域，个人护理产品需求呈稳增趋势，防晒市场增长潜力大。市场竞争激烈，跨国龙头占据高端市场，本土企业发力大众市场。天猫和抖音成为重要的线上销售渠道，成分安全、有效、健康、有机成为消费新趋势。
3. **公司核心竞争力：**
* **研发优势：** 始终坚持自主研发，设立中澳两大研发中心，建立了全周期、多品类、多赛道的研发体系。核心技术人员研发实力强，与科研机构开展多维合作，拥有大量专利和科技成果。
* **品牌矩阵：** 拥有多元化品牌矩阵，包括滋源、美肤宝、法兰琳卡、肌肤未来等，涵盖不同定位和品类的产品，满足消费者多元化需求。
* **渠道优势：** 建立了线上线下全渠道营销体系，经销为第一大销售模式，并推出美肤宝优选平台，探索渠道营销新模式。
4. **财务分析：**
* 2019-2021年公司营业收入稳步增长，但2020年后归母净利率有所下降。
* 毛利率稳中有升，与同行业可比公司相比盈利能力相对可观。
* 销售费用逐年递增，但管理费用率低于同行业平均水平。
* ROE有所下降，主要由于较高的资产负债率。
5. **风险提示：** 报告提示了消费者购买意愿不及预期、产品研发及质量无法适应市场竞争、经销商协同能力下降、技术人才流失以及募投项目不及预期等风险。
总而言之，环亚科技是一家具有较强研发能力、多元化品牌矩阵和全渠道销售网络的综合性化妆品企业，在快速增长的中国美妆市场具有一定竞争力，但也面临着市场竞争激烈、盈利能力下降等挑战。
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