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宏观经济五十图：2023年一季度-中信建投-20230208.pdf

宏观经济五十图：2023年一季度-中信建投-20230208.pdf

中信建投证券发布的这份宏观经济研究报告，主要分析了2023年一季度中国宏观经济的运行情况，并对未来经济走势进行了展望。报告的核心观点包括：

宏观经济概览：

  • 经济复苏： 2023年一季度开启新一轮经济复苏周期，预计GDP复合增速将逐季改善。
  • 物价： CPI预计略有回暖，PPI先小幅修复再回落。

经济各领域表现与分析：

  • 增长动力： 四季度经济受疫情和地产拖累，经济增速有所放缓，但一季度有望开启新一轮复苏。
    • 分行业来看，工业、建筑业等行业增速放缓，地产拖累明显。
    • 预计未来GDP复合增速将逐季改善。
  • 需求端：
    • 投资： 基建和制造业投资将托底经济，地产投资形成拖累。
      • 制造业投资，尤其是高技术制造业投资，将保持高速增长。
      • 基建投资将是稳增长的主要拉动力，全年保持高速增长。
      • 房地产行业格局未稳，亟待政策发力。
    • 消费： 消费活动在春节前后明显回暖。
      • 四季度疫情对消费造成较大冲击，消费大幅走弱。
      • 春节期间旅游等消费数据较2019年同期有所恢复。
    • 出口： 出口短期内仍将承压，但逐渐进入底部区域。
      • 美国消费短期仍有下行压力。
  • 供给端：
    • 生产： 四季度受疫情影响，生产明显走弱。
      • 工业生产受疫情影响较大，但高技术制造业表现较好。
      • 工业产能利用率有所修复，但利润增速继续回落。
      • 新能源汽车生产继续保持较高增速。
    • 就业： 疫情扰动下，四季度居民就业收入再度走软。
    • 领先指标： 疫情管控放开后，PMI以修复为主。
  • 物价：
    • CPI: 需求偏弱下，四季度物价疲软，一季度预计略有回暖。
    • PPI: 一季度PPI下行。
  • 政策：
    • 财政政策： 2023年或将通过扩张赤字获取增量财力，央地财权和事权的矛盾凸显。土地出让收入下降，难以支撑专项债。
    • 货币政策： 企业中长期贷款率先好转，M2、M1剪刀差增大，长短端利率中枢上移，存款高增导致准备金需求增多，央行逆回购提供流动性。
  • 海外： 紧缩风险逐步释放，外资重回流入态势。
  • 风险提示： 报告也提示了宏观经济面临的风险，包括消费复苏的不确定性、房地产销售和投资走势的风险、海外经济衰退的风险、地产链和地方财税的冲击以及基建投资资金不及预期等。

总结：

报告认为，中国经济正在经历复苏，预计在各项政策的支持下，GDP增速将逐季改善。但同时，报告也指出了经济发展中存在的问题和风险，需要密切关注。

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