移动互联网服务行业：拼多多，在用户心智与品牌升级的平衡中寻求成长20220221-德邦证券.pdf
摘要 : 拼多多是一家以团购和社交传播为特色的电商平台，平台的高速增长是基于智能手机和快递基础设施的普及、淘系和京东打假商家矫枉过正等因素，并与阿里、京东等平台形成差异化。拼多多的“真实惠”表现在平台营销、知识产权管控、广告效果、补贴等方面，导致拼多多的商品更实惠。未来的核心挑战在于用户心智和品牌的升级，需要考虑宏观经济和消费增速波动，并减低摩擦，提升人均GMV的上行空间。拼多多的估值提升潜在空间在于货币化率提升，需要建立具备专用性质的电商基础设施/工具，提升在品牌侧的重要性，降低运营成本，为品牌和消费者提供更全面、多样的价值，沉淀用户的心智和品牌的信任。风险提示为用户增长不及预期、业务发展不及预期、经济复苏不及预期。
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