从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响-国泰君安-20200204.pdf
这份报告深入探讨了SARS疫情对零售行业的影响，并以此为鉴，对2020年新型肺炎疫情下的零售行业发展趋势进行了分析与预测。
**核心观点：**
1. **SARS经验借鉴：**
* SARS疫情期间，服装、珠宝等可选消费品受冲击较大，但恢复较快。食品等必需消费品受影响较小。
* SARS爆发期，零售板块利润受到一定冲击，百货收入下降，超市保持增长，但股价表现百货优于超市。
* SARS疫情对宏观经济影响较小，经济仍处于上行周期，通货膨胀有阶段性影响。
2. **2020年新型肺炎疫情特点：**
* 传播速度快，防控措施严厉。
* 与SARS时期相比，爆发更迅速，传染性更强。
* 国家应对速度快，措施更严厉。
3. **消费影响与行业表现：**
* 2003年SARS疫情对消费和进出口有显著影响，消费和进口下降，出口相对平稳。
* 分品类来看，必选消费品表现出韧性，服装、金银珠宝、娱乐等可选消费品受影响较大。中西药品类增速明显提升。
* 商贸零售行业表现：疫情期间，超市、百货、多业态零售跌幅相对较小。疫情过后，百货业恢复较快。
* 股价表现：疫情期间，商贸零售板块表现与疫情发展阶段高度相关；专业连锁板块估值提升最大。
* 代表性企业：王府井受疫情影响较大，疫情爆发期客流和销售额大幅下降，但疫情后期业绩逐步回升。华联综超受影响相对较小，门店增长是主要驱动力。
4. **投资建议：**
* 当前疫情期间，建议增持必选消费超市、线上销售为主的休闲零食板块，如永辉超市、家家悦、三只松鼠等。
* 疫情仅短期影响，中长期继续看好化妆品、珠宝、超跌的百货龙头，建议增持珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、老凤祥、周大生、王府井、天虹股份等。
5. **风险提示：**
* 经济增速放缓风险。
* 疫情进一步加剧的风险。
* 电商政策风险。
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