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宏观深度：宏观角度如何看待当前消费？-中银国际-20220824.pdf

摘要 : 该篇深度报告主要探讨了当前消费的形势和趋势。疫情对消费产生较大冲击，其中防疫政策限制了消费场景，并对就业和居民收入产生了间接影响，导致居民刚需支出基本稳定，但非刚需支出需求下降。然而，6月以来，国内防疫压力逐步缓解，疫情防控压力减弱后，消费自然复苏，但基础不稳固。此时政策刺激变得更为针对性和加码，例如消费券的投放和偏向刺激汽车消费。汽车和地产将成为消费复苏的关键。对于汽车消费，提振效果较好，消费在限额以上社零中的负贡献逐步缩小。而地产销售和投资的全面走弱，对社零口径中地产周期相关消费造成了影响，考虑到影响更大的限以上消费中依然有大量建材建装产品被消费，建材建装消费整体的下行幅度或超过限额以上消费的下行幅度。报告也给出了相应的风险提示，如全球通胀维持高韧性、汇率波动加大、流动性回流美债、海外需求走弱等。
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