休闲服务行业：细拆专家型化妆品集团诞生的路径与意义-兴业证券-20210302.pdf
摘要 : 本篇报告主要研究了中国化妆品行业在竞争加剧下，如何寻找具有高确定性的品牌赛道与标的。对于深耕本土市场的皮肤学级护肤品赛道以及上市公司贝泰妮，认为其可以通过外资和新锐品牌较难突破的广覆盖的专家背书为护城河，形成稳定复购，并具备增长确定性。同时，明星单品逻辑有望助力本土品牌实现逆势突围。本文分析了贝泰妮的医药基因、B端丰富医生资源以及打造稳定复购的明星单品特护霜的发展逻辑，并提供了中性假设下，皮肤学级护肤品达到1500-1900亿元的预测。最终，报告推荐投资贝泰妮，并建议关注公司上游供应商的嘉亨家化和下游渠道健之佳。
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