20210720-国泰君安-日本啤酒行业专题报告：起伏跌宕，朝日重升.pdf
摘要 : 日本啤酒业发展经历了多个阶段，受经济、人口以及政策等因素的驱动。在经历产量和渠道驱动、产品驱动两大成长阶段后，行业进入漫长衰退期，而朝日啤酒则通过产品创新、降本增效、多元化和国际化等战略稳定规模、提升盈利。与日本相比，中国啤酒龙头的价格升级空间更大，盈利提升有望更明显，特别是类似日本1980s的高端消费市场在中国仍处于持续提升的阶段，而啤酒业税负明显更低。因此，建议增持青岛啤酒、华润啤酒，受益标的为重庆啤酒。需要注意的是风险包括原材料成本上涨、天气因素影响需求、疫情反复等。
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