快手（1024.HK）首次覆盖报告：降本增效，用户破圈，商业化释放潜力-国元证券-20220309.pdf
摘要 : 本报告分析了中国短视频行业，特别关注了快手（1024.HK）。短视频行业月活用户已达到9亿大关，其中快手和抖音形成双寡头竞争。快手与抖音有不同的产品调性，规模扩张下两者逐步融合，快手将补强内容和优化生态来提高其竞争力。快手在商业化方面加速步伐，其中在线营销和电商是新增长引擎。快手直播打赏业务步入成熟阶段，在线营销和电商业务增长迅速。预计公司2021/2022/2023年营业收入将分别为798.88/984.36/1205.93亿元，同比增速分别为35.92%/23.21%/22.51%。预计社区业务和电商业务在2022年的PS倍数为3.04倍和3倍。然而，用户增长不及预期、政策监管风险和新业务孵化不及预期等风险需要注意。
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