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宏观专题研究：政治局会议提及的增量工具是什么？-民生证券-20220801.pdf

摘要 : 本份证券研究报告涵盖了一个宏观专题研究，主要探讨了政治局会议提及的增量工具。政治局会议提到，“用足用好专项债务限额”是下半年的重要财政增量工具。报告详细介绍了专项债“剩余”额度的定义、规模和使用方式。今年专项债“剩余”额度的总规模为1.3万亿，包括历史原因积攒的未使用额度和2018年至今地方政府未使用完毕的专项债额度。这两笔资金都可以在今年使用。历史上，专项债“剩余”额度主要用于结转未用尽的新增债务额度或是偿还隐性债务等操作，重点在于化解系统性风险等。然而，市场担心财力雄厚的地区恰恰不需要动用这笔专项债剩余额度，而需要动用额度撬动资金来源的省份，剩余额度不够。报告指出，针对剩余额度跨地调节，目前财政部已有一套机制，回收剩余限额并重新分配。政治局会议既然已经强调“用好用足专项债务限额”，跨地调节或许不是硬约束。报告还对此提出了两点理解：一是增扩今年专项债额度，使用剩余债务限额或是更为合意的政策选择；二是1.1万亿专项债务限额，或更多用于化解系统性风险，或为近期地产保交付、保民生领域赋能。最后，报告指出疫情发展超预期和地产政策超预期是潜在的风险提示。
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